Normalt regner man forlæns: Man skønner hvor meget virksomheden vokser og tjener, og regner ud hvad aktien er værd. Kortet "Hvad skal gå rigtigt?" gør det omvendt. Det tager dagens kurs som givet og spørger: Hvor meget skal salget vokse om året i 10 år for at en køber til den pris får vores afkastkrav, i dag 9,5 % om året?
Kun væksten regnes baglæns. Alle de andre tal er de samme som i vores Basis. Det gælder også hvor stor en del af salget der bliver til frit cash flow efter aktieløn. Den andel er noget vi regner med, ikke noget prisen kræver. Svaret står øverst på kortet i én sætning. Kravet kan også være et fald: Giver prisen vores afkastkrav selv hvis salget falder hvert år, skal der ikke meget til.
Under svaret står hvad dagens kurs kræver, og under det tre andre tal, hver på sin række. Stregen viser hvad dagens kurs kræver. ✓ betyder mere end det, ✕ betyder mindre:
- Vi regner med at salget vokser … om året (vores Basis): den vækst vi selv regner med i vores vurdering af virksomheden.
- Virksomhedens egen vækst: hvor meget salget faktisk er vokset om året de seneste år. Det er fakta fra regnskaberne.
- Det normale i sektoren: den midterste vækst blandt virksomheder af samme slags.
Sådan læser du det: Kortet sætter ét ord på kravet. Lavt krav betyder at kravet ligger under både virksomhedens egen vækst og det normale i sektoren. Så skal der ikke meget til. Middel krav betyder at det ligger mellem de to. Højt krav betyder at det ligger over begge. Så skal det gå bedre end det plejer, år efter år.
Eksempel med opdigtede tal
Aktien koster 100 kr. Vi regner med at ca. 20 % af salget bliver til frit cash flow, som i vores Basis. For at prisen giver 9,5 % om året, skal salget vokse mindst ca. 1 % om året i 10 år. Vores Basis regner med 4 %. Virksomheden er vokset 8 % om året indtil nu, og det normale i sektoren er 5 %. Kravet ligger under begge, så det er et lavt krav. Havde kravet været 12 %, ville det ligge over begge, og så var det et højt krav.
Værd at vide:
- Kortet siger ikke om aktien er billig eller dyr, og det er ikke en anbefaling. Det viser hvad prisen forudsætter. Om det er realistisk, vurderer du selv.
- Kan vores model ikke finde en vækst mellem −50 % og 100 % om året der passer med prisen, står det på kortet i stedet for et tal.
- Banker, forsikringsselskaber og ejendomsselskaber får ikke beregningen fordi modellen bygger på frit cash flow.
Se det i StockPicnic
Prøv selv: Åbn en virksomhed du kender, og find kortet "Hvad skal gå rigtigt?". Ligger kravet over eller under virksomhedens egen vækst?